Los 90 dólares por barril de brent que sigue rondando el petróleo está siendo la frontera para que la inflación no se desbordara y las, hasta junio, seguras subidas de tipos de interés se conjurasen. La probabilidad que el mercado otorgaba a próximos encarecimientos en el precio del dinero era del 30% a mediados de agosto.
Es, no obstante, un equilibrio de funambulista porque cualquier reactivación del conflicto en el Estrecho de Ormuz puede disparar el precio del petróleo y de sus derivados, especialmente una vez vencido el poco definido Memorandum de entendimiento entre EE.UU. e Irán.
La situación ha tenido un cambio importante al conocerse el IPC adelantado e interanual (de agosto de 2025 al mismo de 2026) y que ha llevado la inflación en España al 4,3%; un 1,3% por encima del promedio para julio de la UE y más del doble del objetivo a medio plazo del BCE y de instituciones similares como la Reserva Federal (FED).
El Consejo de Gobierno del BCE anunciará su decisión sobre los tipos de interés el día 10 de septiembre a mediodía. Es fuerte la posibilidad de una nueva subida de tipos si las presiones inflacionistas —especialmente las vinculadas a energía— lo justifican. Al otro lado del Atlántico, el nuevo presidente de la FED, Kevin Warsh, elevó las expectativas de una subida de tipos en septiembre. Visto en su globalidad, la reunión de responsables de bancos centrales e instituciones similares celebrada a finales de Agosto en Jackson Hole combinó un mensaje monetario relativamente (política monetaria restrictiva en la jerga) a corto plazo con un debate estructural sobre cómo preservar el control y la transmisión de la política monetaria en un sistema financiero crecientemente digitalizado, con mayor presencia de criptomonedas y condicionado por la IA.
En cualquier caso y a pie de obra, tenemos el precio del gasoil que sigue siendo el principal coste de la logística del comercio, a unos 2 euros el litro, incluso tras la entrada de nuevo de la ayuda de 20 céntimos por litro del goierno. Según Caixabank Research, el consumo real en gasolineras subió un 10,2% de julio pasado a julio de este año y la categoría más amplia de Transporte y gasolineras, un 6,2%. Son los dos de los tres sectores económicos donde más creció el gasto en España. No es descartable un nuevo conflicto en el sector del transporte.
Los planes de electrificación de este sector no se han cumplido pero, de haberlo hecho, se enfrentarían a un repunte en el precio de la electricidad con el mismo resultado de aumento del coste logístico. La subida del precio del gas natural en Europa es muy fuerte y su traslación al precio de la electricidad es bien conocida por el sector empresarial y los consumidores.
A pesar de lo anterior el tono de fondo de la música económica internacional no es malo aunque aquí caben centenares de matices. Por ejemplo, las grandes escaladoras de IA siguen afrontando una Capex elevadísimo de retorno no inmediato. Esto les obliga a diversificar sus fuentes de financiación; es el caso de Alphabet que emitirá bonos denominados en dólares australianos.
Aterricemos en la economía española y tomemos un enfoque muy micro y apegado al gasto efectivo. La mayor parte de los clientes de las PYMEs españolas son nacionales. Con datos del gasto efectivo de los clientes de Caixabank, esto es, el que refleja el movimientos de sus cuentas corrientes, los resultados de su muy útil herramienta de “Economía en tiempo real” muestran que el consumo total en España aumentó un 3,2% interanual en julio de 2026. Para ese mismo periodo, el consumo creció un 5,6% para la categoría Recibos domiciliados, lo hizo un 4,8% para la categoría Comercio electrónico y menos, un 1,2%, para la categoría Presencial doméstico.
Además de las Gasolineras y el transporte, el gasto en Farmacia aumentó un 8,5%. Este dato registra el gasto pagado en farmacia con tarjeta; no incluye la parte del copago que luego transfiere el sistema público por los medicamento acogidos a este sistema de cofinanciación. El gasto el hoteles y bienes de primera necesidad crecieron casi en la misma magnitud; un 5%. Este es un dato de interés que muestra que tanto bienes prescindibles y muy reactivos al deterioro de la capacidad de compra se comportaron igual que los bienes imprescindibles que, por definición tienen una muy baja reacción a cambios en el poder adquisitivo. El crecimiento del gasto de los hogares en Cultura y espectáculos; alimentos, bebidas y tabacos; restauración y ocio y hostelería se movieron en un rango decreciente del 4,6% al 3,3%. Los sectores con un crecimiento negativo de mayor a menor caída fueron muebles y decoración; electrodomésticos y tecnología y agencias de viaje (-3,1 %).
Por modos de compra, sigue disparado la compra de Alimentos bebidas y tabaco (22,8%) y los bienes de primera necesidad (21%). Sorprende el crecimiento en las gasolineras (16,3%). El perfil de consumidores con mayor peso en esta forma de compra es el que supera los 65 año, lo que dice mucho en cuanto al nivel de alfabetización digital y de los esfuerzos que las empresas han hecho en potenciar este canal de ventas y el desarrollo de la logística de la última milla.
Ahora, permítanme compartir dos contenidos relacionados con la omnipresente IA; es primer es un texto recuperado y la segunda una reflexión.
Sobre la extensión del uso de las máquinas que ahorraban trabajo se podía leer:
“Los ricos se han vuelto más ricos y los pobres se han vuelto más pobres. Mientras crecen algunas fortunas enormes, las casuchas de los trabajadores caen en la ruina […]. Podría decirse que este problema debe resolverse pronto o, de lo contrario, nos enfrentaremos a un cataclismo que amenaza con destruir la civilización moderna”. (“The great problema”, San Francisco Chronicle, 22 de abril de 1894)
La reflexión es fruto de una conversación con el responsable de la división tecnológica de una gran empresa andaluza (nivel próximo a Tier 2 en el sector de Defensa). Me dice que los grandes desarrolladores de IA -y también los medianos- están estableciendo unas barreras de por su uso muy pequeñas y versiones gratuitas con muchas posibilidades. ¿Qué ocurrirá cuando, convertidos en dependientes de estas herramientas, las grandes proveedoras empiecen a cobrar fuerte por los “tokens” que consumidos por su uso? Por ejemplo, DeepSeek podría comenzar a cobrar por su uso en breve.
Una última cuestión. La pérdida de los territorios de ultramar en 1898 sumió a la sociedad española en una gran pesadumbre de consecuencias económicas muy importantes sólo paliadas por la repatriación de capitales. Los modelos económicos a los que fiamos las predicciones, no incorporan los estados de ánimo más allá de los avances en la denominada “economía del comportamiento”. Ojo con la tibieza en la respuesta al acoso sobre las ciudades de Ceuta y Melilla. No están en los PMI pero son muy importantes.
Tenemos todo un curso para abordar estas y otras muchas cuestiones en aras de mejorar la calidad de nuestras decisiones empresariales.
